2016CPA《财务成本管理》测试计算综合例题
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四、综合题
41、甲公司目前的资本结构(账面价值)为：长期债券680万元，普通股800万元(100万股)，留存收益320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
(1)本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不变。
(2)需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
(3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2N，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
(4)目前10年期的政府债券利率为4%，市场组合平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。
(5)公司适用的所得税税率为25%。
要求：
(1)计算增发的长期债券的税后资本成本;
(2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本;
(3)计算明年的净利润;
(4)计算明年的股利;
(5)计算明年留存收益账面余额;
(6)计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数;
(7)确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本;
(8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
参考解析:
(1)115—2=100×8%×(P/A，Kd，5)+100×(P/F，Kd，5)
使用5%试算得出：增发的长期债券的税前资本成本Kd=5%增发的长期债券的税后资本成本=5%×(1—25%)=3.75%
(2)计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：1050=1000×(F/P，4%，5)×(P/F，k，3)1050=1216.7×(P/F，k，3)(P/F，k，3)=0.8630
查表可知：(P/F，5%，3)=0.8638(P/F，6%，3)=0.8396所以：(k一5%)/(6%一5%)=(0.8630一0.8638)/(0.8396一0.8638)
解得：k=5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本=5.03%×(1—25%)=3.77%
(3)今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)
明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)
明年的净利润=2.75×100=275(万元)
(4)由于股利支付率不变，所以，每股股利增长率一每股收益增长率=10%
明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)
明年的股利=100×0.55=55(万元)
(5)明年的利润留存(即明年新增的留存收益)=275—55=220(万元)
明年留存收益账面余额=320+220=540(万元)
(6)长期债券筹资额=700-220=480 (万元)
资金总额=680+480+800+540=2500(万元)
原来的长期债券的权数=680/2500×100%=27.2%
增发的长期债券的权数=480/2500×100%=19.2%
普通股的权数=800/2500X 100%=32%
留存收益的权数=540/2500×100%=21.6%
(7)市场组合收益率的方差
=市场组合收益率的标准差的平方
=20%×20%=4%
该股票的8系数=该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市
场组合收益率的方差=12%/4%=3
普通股资本成本=4%+3×(10%一4%)=22%
(8)加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%
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