2016注册会计师考试《财务管理》章节练习
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本章必看知识点：
1、资本成本的概念、用途和估计方法
2、影响资本成本的因素
主观题主要命题点
普通股资本成本、债券资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算(考查较多)
【例题1·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是( )。(2010年)
A.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
B.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率
C.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率
D.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算
【答案】A
【解析】选项C是正确的：当通货膨胀率较低时选择名义的无风险报酬率(而非实际的无风险报酬率)，即选择上市交易的政府长期债券(而非短期债券)的到期收益率(而非票面利率)作为无风险报酬率;选项D是正确的：公司三年前发行了较大规模的公司债券，表明公司风险特征发生重大变化，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算;选项A是错误的：估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期;选项B是正确的：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报酬率来计算。
【例题2·多选题】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。(2011年)
A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重
B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本
C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重
D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺报酬率而非期望报酬率作为债务成本
【答案】ABC
【解析】加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种权重方案可供选择，即账而价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所以，账面价值权重和实际市场价值权重都不理想。目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，是一种理想的方法，所以，选项A正确;因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本(属于机会成本)，而不是已经筹集资金的历史成本，所以，选项B正确;如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务资本成本与不需要考虑发行费用的债务资本成本有差别，所以需要分别计量其资本成本和权重，选项C正确;如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺报酬率可能非常高，如果以债务的承诺报酬率作为债务资本成本，可能会出现债务资本成本高于权益资本成本的错误结论，所以需将债务的期望报酬率而非承诺报酬率作为债务资本成本选项D错误。
第六章
【例题2·计算题】甲公司是一家制药企业。
2008年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P—Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本3000000元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P—Ⅰ与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一11投产后会使产品P—Ⅰ的每年营业现金净流量减少545000元。新产品P一Ⅱ项目的13系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P—Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P一Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P—Ⅱ投资的净现值。(2009年新制度)
【答案】
(1)权益资本成本=4%+1.4×(9%一4%)=11%
加权平均资本成本=0.4 × 8%×(1—25%)+0.6 × 11%=9%
由于假设资本结构保持不变，所以，产品P一Ⅱ投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
初始现金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)
第5年末税法预计净残值为：10000000 × 5%=500000(元)
所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)
每年折旧为：10000000×(1—5%)/5=1900000(元)
所以，第5年现金流量净额=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量一每年营业现金净流量的减少
=50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)
(3)产品P一11 1～4年的现金流量净额：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200
× 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)
净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)一13000000=2081770.5(元)。
第七章 债券、股票价值评估
本章必备考点清单
1、债券价值的影响因素(传统考点 )
2、债券价值和到期收益率的计算(主观题主要命题点 )
【例题1·单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则( )。
A. 两只债券的价值相同
B. 两只债券的价值不同，但不能判断其高低
C.偿还期限长的债券价值低
D.偿还期限长的债券价值高
【答案】D
【解析】对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于等风险投资的市场利率(即溢价发行的情形下)，如果等风险投资的市场利率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时问缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。
【例题2·多选题】债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同， 票面利率均高于等风险投资的市场利率，以下说法中，正确的有( )。
A.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高
B.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低
C.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高
D.如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低
【答案】AC
【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债
券)，票面利率高于等风险投资的市场利率，即溢价发行的情形下，如果等风险投资的市场利率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低);在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大;如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，折现率降低)，债券价值就越大。
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