海通证券姜超发表了自己的观点,他认为商品价格上涨是一次性的,而不具备持续性,具体内容请关注出国留学网证券从业栏目,更多证券行业新闻请关注本栏目。
海通证券姜超认为,本轮商品价格上涨是一次性的,而不具备持续性,从年内短期来看是通胀,但是看的更远一点,在今年猪价、油价、钢价等等全部上涨以后,明年如果没有需求的支撑,单凭供给的故事难以推动价格的持续上涨。
而在需求方面,其实今年上半年的需求是比较稳定的,主要归功于地产需求的提升,地产销量面积持续保持两位数增长,地产新开工和投资增速也由负转正。但是房地产行业本身也面临需求萎缩的问题,过去一年一线城市房价同比涨幅25%,百城房价同比涨幅11%,这意味着如果要保持每年地产销售面积不变,居民就要多掏11%的资金。如果要保持地产销售面积每年增长10%,房价也涨10%,那么居民就要多掏20%的资金。如果假定居民买房平均首付比例50%,其余50%靠贷款,那么在收入稳定的情况下,房贷增速必须保持在40%以上的增长。
14年居民房贷(中长期贷款)月均1800亿,到了15年达到月均2500亿,而在今年前5个月月均达到4100亿,过去两年的年均增速都在40%以上,在5月份的单月规模已经突破5000亿,占1万亿新增贷款总额的一半。按照这个速度下去,以后我们每个月1万亿的信贷就全部用来放房贷了,别的都不用干了。难道我们以后能够每个月放1万亿的房贷吗?如果超过了居民的支付能力,是不是地产销量增速会在未来的某个时间由正转负,从而导致地产投资的再度下滑呢?
所以,当前股债商品的齐涨,未来最有可能涨不动的其实是商品价格。从通胀的逻辑来看,本轮通胀已经走到了中后期,接近尾声了,可能在年底由于低基数效应通胀还会有小幅反弹,但是明年的通胀注定是一路回落的。
看得更多一点、更远一点,我们发现全球都在落入日本式的增长陷阱,大家人口都老龄化、创新遇到瓶颈,经济缺乏增长,又无力改革长期放水,陷入长期通缩。因而在本轮房价和通胀周期结束之后,未来中国物价长期可能还是会走向通缩,而这也意味着资产配置的逻辑未来或许会重新发生变化。
在过去的半年一直建议配置实物类资产及其映射,因为在滞胀的环境下实物资产最保值。但是如果未来价格逐渐到顶甚至涨不动了,那么实物类资产就没有太大的配置价值了,除了有金融属性的黄金以外。
而在从通胀重新转向通缩的过程中,应该开始重新重视金融资产、尤其是债券市场。从国际比较来看,目前全球一堆的负利率国债,而我们的10年期国债利率依然高达3%左右,因而相对来看配置价值突出。未来半年到一年内长期国债利率必然会再次创出新低,甚至不排除创出历史新低。利率的长期走势还是趋于零,也就是我们在14年提出的零利率是长期趋势。而股市应该从关注涨价逐渐转向关注利率重新下降带来的相关机会,也需要防范经济下滑需求回落带来的相关风险。
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