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宏观经济学考研经典案例分析：风险投资
我国风险投资的尝试
案例提示：
近年来，我国的风险投资日益活跃，专业的风险投资已出现。特别是外国的、合资的投资机构的积极参与，为我国风险企业的规范化、国际化运作与成长，奠定了良好的基础。亚信、四通利方就是两个典型的例子。
一、亚信集团
亚信集团成立于1994年，是由几名中国留学生在著名爱国华侨刘耀伦先生的支持下在美国达拉斯创建的，主要从事因特网络应用软件和系统集成业务。 1995年5月，亚信集团开始回国创业，经过三年的经营，公司规模迅速扩大，目前拥有北京亚信、上海亚信等4家独资、合资公司和广州、武汉、香港等5家办 事处，在美国拥有亚信技术、亚信资讯2家公司。营业额从1995年的1亿元逐年翻番，1997年达4亿元。1996年，亚信集团被邮电部推荐为“全国优秀 系统集成企业”;1997年3月，被美国Fidelity投资公司评为“全球最具投资价值企业。”
亚信是信息技术领域快速成长起来的高 新技术企业，受到一些世界著名的风险投资基金的重视。为了更好地进行融资，亚信集团选择了著名投资银行罗伯特·史蒂文森公司(RSC)作为其融资活动的中 介机构。RSC公司具有丰富的对于高新技术行业、通讯服务业等行业的金融服务经验，曾为Lotus,Excite,Sun Microsystems，Dell等世界知名的信息企业提供过全面的金融服务。
RSC协助亚信准备了进行创业融资的商业计划。亚信集 团根据RSC对经常投资于信息行业的创业基金的了解，结合自身的情况，选择了10家世界一流的风险投资基金作为潜在的风险投资人。之后，亚信公司根据与 RSC准备的商业计划，对已选择的10家风险投资基金依次进行了商业计划介绍。在介绍中，重点介绍了三个方面：首先，十分注重介绍公司在人文因素上的特点 和优势，强调管理人员既受过西方先进的科学技术和管经验的熏陶，同时又和中国有着天然的联系。其次，深入分析了中国信息产业的市场现状和发展潜力，以及由 于亚信在技术、管理、合作伙伴、人力资源等方面的特点而确立的竞争优势。第三，充分展示了自身的企业特性。
通过亚信集团对潜在风险投资人进行商业计划介绍后，投资人如有投资意愿，则派遣自己有关人员对亚信各方面的情况进行进一步的审核和评估。通过评估，决定投资后，再与亚信集团进行投资协议的判。1997年12月，世界一流的风险投资基金E.M.Warburg Pincus、China Invest和Fidelity经过严谨、科学的考察，与亚信达成投资协议，向亚信提供1800万美元的风险投资，成为亚信的投资人。
这些世界著名创投基金的加盟使亚信顺利地渡过初创时期，步入快速成长阶段，并为亚信的进一步发展带来丰富、宝贵的资源。除了提供资金，这些基金还带来了 世界一流水平的管理方法和丰富的管理经验，以及信息产业的业务网络资源和社会资源，其经验能帮助亚信采取适当的经营策略、选择正确的研发方向，制定合理的 战略目标，保证亚信的顺利发展。
二、四通利方
北京四通利方信息技术有限公司成立 于1993年底，主要投资公司为我国最大的民营高技术企业四通集团公司。四通利方成立后，独立开发出了著名的Rich Win外挂式中文平台系列软件，并在短短的三年时间里取得了国内微机中文平台预装软件市场、零售市场、ISP市场90%，通信硬件厂家60%，手写识别市 场80%的占有率。目前，国内数十家大型网上服务提供商和政府部门，以及IBM、惠普、英特尔、康伯摩托罗拉和联想、同创等电脑品牌机开始全面预装四通利 方的中文环境系统，预装覆盖面达70%以上。据统计，1999年以来，四通利方的产品销售200多万套，价值2000多万元，销量位居同类软件首位，超过 了美国微软的中文版“95视窗”。在广交会还签订了60万美元的出口订单。
为了创建中国一流的软件企业，四通利方于1995年开始对公 司进行了国际化改造。国际化改造的目标是吸收引进外国成功的软件公司的内部机制和管理经验。根据此目标，1995年底，四通利方于1995年底正式聘请了 位于美国硅谷的著名高技术投资银行——罗伯森·史蒂文斯公司(RSCO)作为公司的投资顾问。根据投资专家的建议，四通利方决定立即扩充其股东结构，与硅 谷大多数软件公司一样，吸收国际高技术风险投资银行作为新的股东，一方面为公司的大规模发展提供充足的资金，另一方面充分利用他的经验、知名度和投资关系 作为附加值，向公司引入成熟的内部机制与管理经验，为公司的产品进入美国市场，以及进一步发展国际合作，最终实现公司的远景目标奠定基础。
为了更好地引进国外先进管理经验，促进与外国企业的人员交流与沟通，并弥补四通利方在金融投资与内部财务控制的不足，公司决定大胆地引进外国高级管理人才。1997年1月，四通利方聘请原史蒂文斯公司的投资专定Mark Fagon担任公司的财务总监，标志着四能利方的内部管理水平又上了一个新的台阶。
1997年8月，四通利方与选定的三家著名的国际高 技术风险投资集团(包括华登风险投资基金、罗伯特·史蒂文森高技术投资银行等)及四通集团签订了投资合同。根据合同，三家投资集团同意四通利方原有的资产 价值850万美元的评估值，并向四通利方增加650万美元的风险投资，成为四通利方的新股东，同时保留10%的股份作为期权给公司的重要管理人员与技术骨 干。以此为标志，四通利方的这次国际化改造圆满完成。
经过此次国际化改造，使利方四通公司的有形资产与无形资产总值达到1500万美 圆，比1993年底公司创立时的投资增长23倍。公司已初步具备大规模发展的基础，这是我国软件公司第一次通过私募方式在国际上融资，进行国际化改造获得 的成功。同时，也是我国高技术企业吸收外国风险投资的一次成功尝试。
1998年以来四方利通已将经营目标转向了互联网站和网上电子服务 相关的一切业务，并致力于公司的国际化进程。1998年11月，四方利通成功并购了海外最大的华人互联网站——华渊资讯，组建新浪网。并聘请了网景副总裁 担任新浪网的共同执行长官，负责公司的整体运营工作。至此，新浪网实现了资金、管理、市场和人才全方面的国际化。
1999年2月，新浪网在第二轮融入了2500万美圆的风险资金。2000年，公司又在美国纳斯达克市场上市，从而实现了风险投资者的成功退出。
原载《中国科技发展研究报告》(1999)，第75页，第79页
案例思考题：
1.国外的风险投资者为什么会选择亚信和四通利方公司作为投资对象?其依据是什么?
2.在以上两个例子中,请你划分出风险企业管理人、风险投资人及中介机构。
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