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2019注册会计师《财务成本管理》预习题及答案(1)
【例题·单选题】联合杠杆可以反映( )。
A.营业收入变化对息税前利润的影响程度
B.营业收入变化对每股收益的影响程度
C.息税前利润变化对每股收益的影响程度
D.营业收入变化对边际贡献的影响程度
【答案】B
【解析】选项 A 反映的是经营杠杆，选项 C 反映的是财务杠杆。联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以选项 B 正确。
【例题·单选题】下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。
A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度
B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应
C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的
D.如果经营杠杆系数为 1，表示不存在经营杠杆效应
【答案】A
【解析】经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。
【例题·多选题】下列关于财务杠杆的表述中，正确的有( )。
A.财务杠杆越高，税盾的价值越低
B.如果企业的融资结构中只包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司 所得税税率，财务杠杆系数不变
C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力
D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数
【答案】BD
【解析】由于没有优先股，财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I),从公式可以看出，所得税税率对财务杠杆没有影响，B 正确;企业对财务杠杆的控制力要强于对经营杠杆的控制力，选项 C 错误。
【例题·单选题】甲公司 2016 年每股收益 1 元，经营杠杆系数 1.2，财务杠杆系数 1.5， 假设公司不进行股票分割。如果 2017 年每股收益达到 1.9 元，根据杠杆效应。其营业收入应比 2016 年增加( )。
A.50% B.90% C.75% D.60%
【答案】A
【解析】总杠杆系数=每股收益变动百分比/营业收入变动百分比=经营杠杆系数×财务杠 杆系数=1.2×1.5=1.8。2016 年每股收益增长率=(1.9-1)/1=0.9，则，营业收入增长比
=0.9/1.8=50%。
【例题·单选题】甲公司只生产一种产品，产品单价为 6 元，单位变动成本为 4 元，产
品销量为 10 万件/年，固定成本为 5 万元/年，利息支出为 3 万元/年。甲公司的财务杠杆为
( )。A.1.18
B.1.25
C.1.33
D.1.66
【答案】B
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=[(6-4)×10-5]/[(6-4)
×10-5-3]=1.25。
【例题·单选题】已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利息费用为 1 万元，则利息保障倍数为( )。
A.2 B.2.5 C.3
D.4
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得:息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。
【例题·单选题】企业目前销量为 10000 件,盈亏临界点的作业率为 40%,则企业的销量为 10000 件时的经营杠杆系数为( )。
A.1.4 B.2 C.1.67
D.2.13
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=1/(1-40%)=1.67。
【例题·单选题】根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，( )。
A.债务资本成本上升
B.加权平均资本成本上升
C.加权平均资本成本不变
D.股权资本成本上升
【答案】D
【解析】根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的 权益资本成本加上与市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。
【例题·多选题】下列关于 MM 理论的说法中，正确的有( )。
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取 决于企业经营风险的大小
B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加
C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债 比例的增加而增加
D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的 权益资本成本高
【答案】AB
【解析】无企业所得税条件下的 MM 理论认为:企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。选项 AB 正确;有企业所得税条件下的 MM 理论认为:企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以 C 错误;有负债企业的权益资本成本比无税时的要小。所以 D 错误。
【例题·多选题】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。
A.根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大
B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值 为正的项目
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资
【答案】ABD
【解析】按照有税的 MM 理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，A 正确;权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本 结构，选项 B 正确;根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产 生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值 为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，所以 C 错误;根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股 权融资，所以 D 正确。
【例题·单选题】甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是( )。
A.内部留存收益、公开增发新股、、发行优先股、发行公司债券、发行可转换债券
B.内部留存收益、公开增发新股、、发行优先股、发行可转换债券、发行公司债券
C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、发行优先股、公开增发新股
D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、发行优先股、公开增发新股
【答案】C
【解析】优序融资理论遵循先內源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融
【例题·多选题】下列表述中正确的有( )。
A.通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每 股收益、资本成本与企业价值之间的关系
B.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构
C.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险
D.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资 产息税前利润率的变动上
【答案】BCD
【解析】每股收益没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆、资本成本与企业价值的关系，选项 A 错;融资的每股收益无差别点法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但是公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股盈余最大的资本结构，所以每股收益无差别点法不能用于确定最优资本结构，B 正确;经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，C 正确; 选项 D 是经营风险的含义，表述正确。
【例题·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收 益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是( )。
A.当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择发行长期债券
B.当预期的息税前利润为 150 万元时，甲公司应当选择发行普通股
C.当预期的息税前利润为 180 万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
D.当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择发行长期债券
【答案】D
【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线
的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点(180 万元)高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点(120 万元)，可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判断始终债券筹资由于优先股筹资。因此当预 期的息税前利润高于 120 万元时，甲公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于
120 万元时，甲公司应当选择发行股票。
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