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2017年审计师《企业财务管理》要点：投资风险报酬
一、 投资风险与报酬及其关系
1、投资风险的含义
风险是一个事件的未来结果的不确定性。投资风险是指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。
2、投资风险报酬的概念
投资风险报酬是指投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。在财务管理实务中，通常以投资风险报酬率来衡量。
3、投资风险与报酬的基本关系
投资风险与投资风险报酬率存在着一定的对应关系。无风险投资报酬率、投资风险报酬率与投资报酬率的基本关系可表示为：投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率单项投资风险报
二、酬率的衡量
1、概念：单项投资是指对一项证券、资产或项目所进行的投资。某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。
2、衡量标准
单项投资的风险及其报酬率的衡量，主要运用概率的方法。对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：期望报酬率;标准离差。
(1)期望报酬率
期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，根据以上公式，掌握期望投资报酬率的计算公式
其中：K——期望投资报酬率;
Ki——第i个可能结果下的报酬率;
pi——第i个可能结果出现的概率;
n——可能结果的总数。
例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望报酬率。
根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：
项目A的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
项目B的期望投资报酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%
(2)方差、标准离差和标准离差率
按照概率论的定义，方差是各种可能结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小;反之标准离差越大则风险越大。
尽管项目A和项目B的期望投资报酬率相等，但以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。
标准离差率-反映投资风险程度
标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但我们应当注意到标准离差是一个绝对指标，作为一个绝对指标，标准离差...
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投资组合的风险类型
1、投资组合概念：即组合投资，指企业同时投资于两项以上的证券或项目所构成的投资组合
2、风险类型：
投资组合的总风险分为可分散风险(非系统性风险)和不可分散风险(系统性风险)两种类型。
(1)可分散风险是指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。这种风险可以通过投资的分散化予以抵消，故称为可分散风险，也称非系统性风险或特定公司风险。
例如：一次大的罢工可能只影响一个公司;一个新的竞争者可能开始生产同样的产品;公司可能因为财务失败可能要被迫破产;某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的60%～75%。但是，通过分散投资，非系统性风险能被降低;而且，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。
例题：(2006中)下列各种因素所引起的风险中，属于非系统性风险的是：
A.通货膨胀带来的风险
B.宏观经济政策变化带来的风险
C.国家政局变化带来的风险
D.企业法律诉讼带来的风险答案D
(2)不可分散风险是指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。这种风险不能通过投资组合予以分散掉，故称为不可分散风险，也称系统性风险或整体市场风险。这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉，换句话说，即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免这一部分风险。
投资组合风险分析方法
(1)可分散风险的衡量——协方差、相关系数
协方差。协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。
我们以两个投资项目组成的投资组合来说明协方差的计算：
协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动;协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化，上例中股票1和股票2的报酬率就是呈反方向变动。协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越密切;协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。
相关系数。由于各方面的原因，协方差的意义很难解释，至少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受，可以将协方差标准化，将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为这两个投资项目的相关系数(correlation coefficient)，它介于-1和+1之间。
相关系数的正负与协方差的正负相同。所以相关系数为正值时，表示两种资产报酬率呈同方向变化，负值则意味着反方向变化。就其绝对值而言，系数值的大小，与协方差大小呈同方向变化。
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