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02-27
本文是由出国留学网注册会计师《财务成本管理》考试栏目为大家诚心准备的“2017《财务成本管理》重点：贝塔值的估计”，想了解更多详情，别忘记继续关注我们的更新!
【知识点】：贝塔值的估计
计算方法
两种方法：一是回归直线法;二是定义公式法。
【提示】两种方法均是建立在历史资料的基础之上的。涉及两个问题：(1)选择有关预测期间的长度;(2)选择收益计量的时间间隔。
选择有关预测期间的长度
(1)选择：公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
(2)原因：较长的期限可以提供较多的数据,得到的贝塔值更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特征可能会发生变化。
选择收益计量的时间间隔
(1)选择：选择使用每周或每月的收益率。
(2)原因：
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。
其他关注点
驱动β系数关键的因素有经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，就可以用历史的贝塔值估计权益成本。
【提示】收益周期性是指一个公司的收入和利润对整个经济周期状态的依赖性强弱。
增长率估计方法
(1)历史增长率
根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算。
【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
(2)可持续增长率
假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利增长率=可持续增长率=净利润/收入×收入/资产×资产/期初权益×收益留存比率
=期初权益预期净利率×收益留存比率
【链接】按期末股东权益计算可持续增长率。
股利增长率=可持续增长率=权益净利率×收益留存比率÷(1-权益净利率×收益留存比率)
(3)采用证券分析师的预测
估计增长率时，可以将不同分析师的预测值进行汇总，并求其平均值，在计算平均值时，可以给权威性较强的机构以较大的权重，而其他机构的预测值给以较小的权重。
证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：
方法：将不稳定的增长率长期化、根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
①将不稳定的增长率平均化;
转换的方法计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的几何平均数。
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本文是由出国留学网注册会计师《财务成本管理》考试栏目为大家诚心准备的“2017《财务成本管理》复习重点：剩余股利政策”，想了解更多详情，别忘记继续关注我们的更新!
【知识点】：剩余股利政策
1.含义
是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
2.特点
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】
①注意理解“保持目标资本结构”。这里的资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率。
——不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。
——不是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后(特定时点)形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。
②在剩余股利政策下，能否动用以前年度未分配利润分配股利?
不能。如果动用，企业为保持目标资本结构，还需要按照目标资本结构去增发新股和借款，不符合经济性原则。
【注意】如果公司不采用剩余股利政策，动用以前年度的未分配利润分配股利，法律对此并无限制。
项目风险的处置
1、调整现金流量法
利用肯定当量系数，把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后使用无风险报酬率折现。
——去除的风险中包括全部风险，含特有风险和系统风险。
——肯定当量系数收到现金流量风险程度和投资者风险偏好的影响。
2、风险调整折现率法
高风险采用高的折现率计算。
折现率使用资本资产定价模型。
3、评价
调整现金流量法理论好评，但是实务中难以确定肯定当量系数。
风险调整折现率法夸大了远期现金流量的风险，实务中经常使用。
投资项目的资本成本
含义
投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。
【提示】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。
影响因素
每个项目有自己的机会资本成本。
因为不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬率不同。风险高的投资项目要求的报酬率较高。风险低的投资项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的最低报酬率。其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。
确定原则
1.如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。
2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本。
3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
因此,每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。
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知识点：现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
【提示】这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值(这里要应用机会成本的理念，后面详述)。
现金流量的表现形式
①现金流出量;②现金流入量;③现金净流量。
现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值;反之，净流量为负值。
某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量
【提示】①一般情况下，投资项目某年的现金流量，即指其该年的现金净流量。
②按照教材的用语习惯，如果现金净流量为正，通常称为“现金流入”;如果现金净流量为负，通常称为“现金流出”。
知识点：现金流量估计的基本原则
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出;只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
注意以下四个问题：
区分相关成本和非相关成本相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。
不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
要考虑投资方案对公司其他项目的影响要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系。
对营运资本的影响所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
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知识点：财务预测的方法
一、销售百分比法
1.基本原理
(1)基本原理：利用会计等式确定融资需求。
(2)具体方法：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计。
2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计
(1)假设前提
各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系。【提示】净经营资产周转率不变
(2)融资顺序
①动用现存的金融资产;
②增加留存收益;
③增加金融负债;
④增加股本。
二、财务预测的其他方法
1.回归分析
2.计算机预测
(1)最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”;
(2)比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型;
(3)最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。
知识点：经营资产和金融资产
基本含义
【经营资产】销售商品或提供劳务所涉及的资产。
【金融资产】利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产。
大部分资产的重分类并不困难，但有些项目不太容易识别。
特殊项目处理
货币资金
(1)货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。
(2)在编制管理用资产负债表时，有三种做法：
①将全部货币资金列为经营性资产。
②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。
③将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部人员无法知道，内部人员也不一定能分清楚。
在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法。
短期应收票据
(1)以市场利率计息的投资，属于金融资产;
(2)无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段。
短期权益性投资它不是生产经营活动所需要的，而是暂时利用多余现金的一种手段，因此是金融资产。
长期权益投资经营性资产
【提示】购买长期股权就是间接购买另一个企业的资产。当然，被投资企业的资产也可能包含了部分金融资产，但往往比例不大，不予考虑。
债权性投资对于非金融企业，债券和其他带息的债权投资都是金融性资产，包括短期和长期的债权性投资。
应收项目
(1)大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。
(2)“应收利息”是金融资产。
(3)“应收股利”分为两种：
长期权益投资的应收股利属于经营资产;
短期权益投资(已经划分为金融项目)形成的应收股利，属于金融...
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知识点：财务管理的主要内容
(一)长期投资
注意特征：
1.投资的主体是企业
【是直接投资，个人或中介机构的投资不属于】
2.投资的对象是长期经营性资产
【不包括流动资产以及金融资产投资】
3.长期投资的目的是获取经营活动所需的实物资源
【包括企业自己使用资产的投资和控股权的投资】
(二)长期筹资
主要问题包括资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策。
长期债务资本和权益资本的特定组合，称为资本结构。
资本结构决策是最重要的筹资决策。
(三)营运资本管理
包括营运资本投资管理(19章)和营运资本筹资管理(20章)。
营运资本投资的主要内容是决定持有多少现金、存货和应收账款，营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资本，借多少短期资本，以及是否需要采用赊购融资等。
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